中国资本市场开放需警惕哪些风险

资本市场开放一直是我们追求的目标，但是我国面对十分复杂的国际环境，同时，百年不遇和前所未有的新型金融危机，更显示金融竞争的复杂与激烈，我们的资本市场开放并非那么简单。

一方面，金融超理论时代和超规律时代，使得我们考量问题的角度、思维方法要有所不同。我们已经经历过的新型金融危机中，有许多教训值得总结和借鉴，而思考我们自己发展的特色和状况显得更为重要和必要。

另一方面，我们自身的基础要素严重不足，金融经验不足是我们致命的弱点。尤其是对自己判断过于片面，缺乏自知之明，没有准确定义自己的地位。最典型的例子就是我国是世界上具有最多外汇储备的国家，但是我国确是全球最小的外汇市场，甚至外汇市场至今没有开放。这与我国开放QFII的对策不匹配，也不适宜。

以我国目前存在的不足，不宜急切和简单甚至盲从的对外开放。国际基本规律是以外汇市场为主的定价趋势，我国没有完善和健全的外汇市场，市场高度关注的价格指标高度集中股市，尤其是在上市公司能量和业绩处与收缩的状态下，股票价格上涨集中依赖在资金的作用。西方股票价格是靠上市公司价值支撑，而我们的股票价格是资金砸出来的价格。我们对外开放资本市场的进度与节奏应该更重视内部的效率与结构。

尽管我国的资本财富引起世界极大的关切，尤其是在发达国家面临前所未有的困境、百年不遇的压力，欧洲的问题更加突出的紧张形势下，我国资本账户开放似乎很恰逢其时。然而，我们忽略的关键点在于发达国家是否存在严重的金融危机和严重资金短缺。尤其是欧洲的问题，究竟是救助资金规模的问题，还是结构和制度以及体制问题，需要认真研究和仔细论证。我国目前的实力是否具备可以开放资本市场的条件值得深思。我们自己欣赏的进步是巨额外汇储备，外资关注我们的焦点是大量的外汇储备。

实际上我们的外汇储备是微不足道的。目前国际外汇市场一天的交易量已经从1997年的1.2万亿美元增加到4-5万亿美元，甚至已经达到6万亿美元，但比较我们的实力真是微不足道，一旦有危机出现，我们恐怕难以应付。另外，我国金融市场尚未完全开放，尤其是外汇市场依然难以放开，表明官方对风险控制还是有担忧，这样的资本账户开放过于匆忙，不利于风险控制。在市场不足的模式下放开资本市场，不利于我们战略进程，短期局部将会干扰和阻力整体安全部署。

综上所述，面对资本账户开放的规划更应关注行为、行动，当务之急是健全和规范市场细节和技术，并不是笼统地表明意愿，甚至是顺应外部资金需求。我因尚不足以进入资金外流时期，投资应以内需为主。我国经济实力增强用了30年，但尚未达到发达国家水平和品质;我们的金融刚刚起步，技术和专业乃至法律和规范都有很大的问题，我们没有理由盲目地开放。

(作者系中国外汇投资研究院院长)